I kølvandet på det kraftige rentefald siden sommeren 1994 er den effektive rente af pensionsbranchens porteføljer efterhånden reduceret betydeligt. Det har betydet, at der ved et yderligere rentefald vil opstå problemer med de rentegarantier, som branchen har stillet i udsigt.
Dette problem skærpes af sektorens betydelige beholdninger af realkreditobligationer. På papiret har disse obligationer relativt høje effektive renter. I praksis konverteres disse obligationer imidlertid hastigt til obligationer med betydeligt lavere forrentning for investorerne. Dette vil yderligere reducere sektorens effektive forrentning, og dermed forstærke problemet omkring rentegarantier.
I denne situation er det relevant at undersøge, om finansi- elle produkter med afkastprofiler, der afviger fra stats- og realkreditobligationers afkastprofil, kan bidrage til at forbedre sådanne porteføljers afkast. Især er det relevant at undersøge, om den kraftige negative konveksitet stammende fra realkreditobligationer kan modvirkes.
I denne artikel gennemgås et nyt produkt, der er skræddersyet til at håndtere negativ konveksitet. Ideen er at konstruere en obligation, der har stor varighed ved et rentefald, og lav varighed ved en ren- testigning. For at opnå dette kræves, at obligationen har indbygget en option.