Titel: Aktiv vs. passiv forvaltning, held eller dygtighed og måling af porteføljeforvalteres performance
Forfatter: Tom Engsted
Udgivelse: 2012-nr. 3
Antal sider: 8
Det er velkendt, at CAPM ikke længere giver en god beskrivelse af afkastforskelle på tværs af aktieklasser. Der behøves 3-4 risikofaktorer til at beskrive disse forskelle. Dette har implikationer for optimale porteføljevalg og for måling af porteføljeforvalteres performance. Langt hovedparten af både danske og udenlandske aktiebaserede investeringsforeninger er aktivt forvaltede med eksplicit målsætning om at slå markedet på trods af, at aktiv forvaltning er et nul-sum spil før omkostninger og et negativ-sum spil efter omkostninger, og på trods af, at videnskabelige undersøgelser til overflod har vist, at aktivt forvaltede foreninger i gennemsnit underperformer passive indeksfonde, målt i risikojusterede nettoafkast. En lille eksklusiv gruppe (typisk 5% eller mindre) af de aktive foreninger har leveret signifikant positive alfaer, men statistiske undersøgelser viser, at det for de fleste mere skyldes held end dygtighed. Derimod gælder det for en større gruppe (15-25%) af foreninger med signifikant negative alfaer, at deres dårlige performance ikke kan tilskrives uheld, men skyldes decideret udygtig forvaltning.
