Titel: Hvordan fordamper OAS? Volatilitetsbias i realkreditmodeller
Forfattere: Henrik Dahl, Claus Hvidegaard og Henrik Jørgensen
Udgivelse: 2009 – nr. 6
Antal sider: 6

I denne første af tre artikler om prisdannelse og handel med danske konverterbare realkreditobligationer skal vi først kort forklare, hvad OAS er. Dernæst skal vi se lidt på “stiliserede fakta” om optionsjusterede spreads (OAS) og dets rolle som nøgletal for forventet merafkast. Så skal vi se på, hvad der indgår i realkreditmodellerne for at kunne beregne OAS og andre optionsjusterede nøgletal. Vores hypotese er, at forklaringen på, at OAS beregnes så høj, samtidig med at de konverterbare realkreditobligationer faktisk ikke giver merafkast i forhold til statsobligationer, er, at der er tale om en konsekvent undervurdering af optionsværdien i realkreditmodellerne. Vi skal forklare, hvordan en højere modelvolatilitet samtidig giver en bedre overensstemmelse mellem de modelberegnede optionsjusterede varigheder og markedets varigheder. Vi konkluderer med et par synspunkter om, hvad dette betyder for handel med realkredit – et tema, vi vender tilbage til i den følgende artikel.